我们来看看三年外资外流之后，现在重返中国市场的情况。
2025年12月到2026年2月，这三个月里，美国投资者向中国内地和港股投入了140亿美元，创下了三年以来连续三个月资金净流入的最高规模，说白了就是外资真真切切进场了。
经过这次加仓，美国投资者持有中国内地及香港股票的总规模，直接攀升到4660亿美元的历史新高，这和前三年的情况形成了鲜明对比。
前三年，也就是21年到25年，尤其是前几年上半年，美国投资者曾出现大规模的资金外流、净卖出，所以这次外资重返，标志着美国投资者对中国资本市场的配置态度，彻底迎来了拐点。
现在很多机构投资者，都在重新审视自己的全球资产组合，琢磨着怎么提高中国内地及香港股市的配置比例，这是一个非常明显的变化。
经过三年的外流，美国投资者对中国资产有了重新的认知和配置，大家肯定好奇，到底是什么力量，把这些美国投资者重新拉了回来？
我觉得第一个非常重要的力量，就是估值。对比美国资本市场高高在上的估值，咱们中国资产的估值实在太有吸引力了。虽然美国股市还在持续创历史新高，这是客观事实，但咱们的估值优势，在24年的时候就已经很明显了。
前几年，外资圈里有个特别流行的观点，还有一个常用的对冲策略，就是“做多美国资产、做空中国资产”。伴随着这个策略的，就是各种“唱衰中国”的言论，比如不可投资论、崩溃论、根本买不完论，说白了就是全方位“四空”：看空、唱空、做空、掏空中国资产。
这种“拉踩”式的组合策略，前几年确实非常成功，让不少外资赚了钱。但最近，他们大规模调整了策略，变成了“买进一切中国资产”，这种策略的重新调配，在当下还是比较普遍的。
之所以会有这种变化，核心就是咱们中国资产太便宜了，前三年的过分低估，让“唱空中国”的故事再也讲不下去了，估值优势成了吸引外资回流的关键。
第二个原因，不管是咱们的传统产业，还是创新产业，在全球竞争中，越来越凸显自己的地位，竞争力也越来越强。这种情况下，全球投资者包括美国投资者，都开始重新思考：原来唱空中国的策略，是不是错了？这种认知上的转变，越来越明显，也越来越形成共识。
而且外资都有跟风的特点，只要有头部对冲基金进场，并且赚到了丰厚的回报，其他的中等对冲基金就会跟着仿效，这也让越来越多的外资开始青睐中国资产。
尤其是前几年，外资大肆“四空”中国资产的时候，很多散户受他们宣传的影响，盲目跟风、选择相信，结果正好中招，亏了不少钱。
所以我一直说，我们对外资的言论，一定要理性客观看待，不能盲目盲从跟风，他们也不一定全对，任何人在这个市场上，都不能保证绝对正确，我们对市场，始终要保持敬畏之心。
除此之外，外资的操作也是有目的的。他们前几年做空中国资产，明显就是有目的的，那些言论根本不符合实际情况，也违背客观规律。
当然，还有机制上的问题，前几年外资想买中国资产，还要写各种报告，很多人嫌麻烦，就选择了退出，这也在一定程度上造成了外资外流。
所以综合来看，外资从之前的外流转为现在的流入，估值是一个非常重要的考量因素，尤其是估值对比太过明显，而且这种差距越来越大，这也是外资回流的主要原因之一。
我们可以看看全球市场的估值对比，恒指是12.5倍，MSCI中国是11.3倍，沪深300是11.5倍，而欧洲斯托克600是17倍，日经是20倍，标普更是达到25倍，更不用说纳指了，咱们中国资产的估值优势，一眼就能看出来。
更为重要的是，咱们中国的企业，展现出了强大的竞争力。那些之前唱空中国的外资，突然发现，中国企业的竞争力一点都不弱，甚至在一些局部领域、一些产业上，我们已经实现了反超，拥有了明显的竞争力。在事实面前，很多资本不得不转变态度，这也是外资重新青睐中国资产的重要原因。
当然，一切都要靠事实来验证。我始终相信，东升西落的趋势正在进行当中，中国的经济正在蓬勃发展，咱们中国的故事，也许才刚刚开始，未来还有更多的可能性，外资的重返，也正是看到了这一点。
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